2021W48: 11.29~12.05
近期央行看法探討
美國: 發布十二月份褐皮書
接續上周周報對就業市場的探討，這次的褐皮書我特別關注 Fed 各分行對勞動市場的看法，多數央行表示勞動需求強勁，但企業難以成功雇用員工或留住員工 (Contacts reported robust demand for labor but persistent difficulty in hiring and retaining employees)。
這個說法雖然聽起來奇怪-企業釋出缺額到勞動市場，理論上應該會有人補上來才對-但卻是真實發生的。也就是說，勞工並不是找不到工作而失業，而是自己選擇不工作。綜合各路分析，主因為疫情尚未明朗、勞工要求工資上升、以及對 work-life balance 的重新思考等。
德國: 近期經濟現況可能造成違約風險
本周在德國央行網站上看到 這篇探討金融穩定性的演講，覺得滿有意思的。
下圖是德國每1000 個企業中違約家數，可以看到新冠肺炎後違約率不增反減，顯示德國財政部及央行的施政為企業帶來強大支撐。
以往總體經濟與信用風險 (Credit Risk)的相關性很強 (R-squared 約為 50%，見下圖)，但近年來相關性趨弱，這是因為各國政府在經濟遭遇重大打擊後，會出手相救，這在 2000 年以前的經濟危機中不曾出現。
但現在德國央行警告，總體經濟表現差勁與企業違約率上升的關係可能會在近年重新出現，其在報告中沒有明說，但我猜測是因為自金融海嘯後，央行大量印錢，造成資金氾濫，央行意識到不能再釋放那麼多資金。
德國為何警告企業違約可能再度出現，原因有三: 全球債務量升高、利率風險、抵押品價值被高估 (特別是房屋)。
前兩項因素滿容易理解的，債務量升高理所當然違約的機率就比較高、利率升高會導致企業借貸的成本上升，造成違約。 由於利率降低，買房的成本降低，使得房屋市場需求增加，造成房價上漲。由下圖可看出，家戶房貸金額與房價同步上升，且家庭債務占可支配所得比例自 2018 年開始穩定上升中。
總和以上所述，德國央行認為現在的經濟與兩年前相似，當時逆週期緩衝資本 (Countercyclical capital buffer, CCyB)剛推出-CCyb 是根據巴賽爾協定制定，其要求銀行要建立一定的緩衝資本，其水平為銀行的總風險加權資產的某特定百分比)， 經濟持續增長、金融週期擴張、信用借貸增長快速、市場估值高、風險意識降低。(The economy is growing, and the financial cycle is expanding. Credit is growing rapidly, market valuations are high and risk awareness is decreasing.)
上週交易機會更新
EURUSD: 持續找機會看空
本周 EURUSD 風平浪靜，整體波動度較小。經濟數據部分，我認為最重要的失業率表現持平 (7.3% v.s. 7.3%E)、PMI 表現稍弱、CPI 稍高一些 (yoy 4.9% v.s. 4.5%E)。由於先前看空 EUR 的理由 (勞動市場尚未恢復至疫情前水準，ECB 不會急於釋出升息風聲)並未改變，因此仍持續看空 EURUSD。
上週提到在 1.13740 有一阻力點，而目前收盤價為 1.13062，還有約 70 pips 的差距，技術面上仍有交易機會。然而，下周跟 EUR 相關的經濟數據不多，最好的交易點有:
- 12/07 (二) 18:00 德國 Sentiment 與歐盟 GDP:
- 12/10 (五) 15:00 德國 CPI 與 17:05 ECB 行長演說
交易計畫跟上周相同，如果:
- 高於預期: 不進場
- 低於預期: 進場做空 EURUSD,TP 設 15 pips (1.0X)、SL 設 18 pips (1.5X)
NZDUSD: 仍看多，但計畫前提已不成立
本周雖然沒有公布太多經濟數據，但目前價位已跌破支撐點 0.67980，技術面上一小時線圖上為下跌趨勢。目前這波跌勢自 10/28 後的高點 (0.72169)開始，有無可能升息這件事已經 priced in? 筆者目前也還在辨認中，但我看好的點不是升息，而是整體經濟的情況比其他主要國家好。
話雖如此，12/10 (五) electronic card retail sales 數據的交易計畫前提是沒有跌破 0.67980，如今前提以不被滿足，這筆交易也預計暫時停止 (除非在周五前 NZDUSD 有進一步變化)。
生活週記: 買了一件好穿的薄外套
這周三在 Uniqlo 網路商店買入一件薄外套，是 ACTIVE 的特級彈性款，我買的是海軍藍，不過藍色款是2020 年東京奧運，Uniqlo 與瑞典國家隊合作推出的，因此品質我想應該不錯。
這外套是網路商店獨賣的，感覺很有趣，這麼好的商品為何不在實體店擺呢? 可能是這件不會是長駐的款式吧! 原價 2490，只花 1070 元買到，CP 值不錯! 希望他會跟著我很久。
